全球要闻：杨德龙：成功投资者的特质是耐心

• 2023-04-25 16:48:39 来源：第一财经

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4月24日延续了震荡调整的走势，市场分化的情况有所改观。4月份可能是市场风格切换的时间窗口，随着年报业绩披露，一些年报业绩比较好的行业和个股有了一定的反弹，而前期被爆炒的AI板块很多个股原形毕露，业绩不及预期。所以投资风险越来越突出，建议大家不要过度去追涨一些题材股，还是要多关注业绩能够稳定增长的好行业、好公司。二季度随着经济面的复苏，新能源、消费以及中字头的蓝筹股都有望迎来恢复性上涨的机会。坚持价值投资知易行难，特别是在近两年，受到经济增速放缓的影响，消费的优质龙头股很多出现了估值的下跌。当然，机会是跌出来的，很多优质股票跌下来之后投资风险大大降低，投资机会大大增加。做价值投资，要善于做逆向布局，在当前布局一些调整到位的优质龙头股，耐心等待市场回升是一个不错的投资策略。

过去七年我连续参加巴菲特股东大会，今年五一我还将再次赴美国参加2023年巴菲特股东大会，这也是我第五次现场参加。通过现场参加巴菲特股东大会，我在第一时间将巴菲特和芒格的真知灼见分享出来，让更多人学习价值投资的方法。巴菲特认为投资需要两种能力，一种是识别优秀公司的能力，另一种就是隔绝市场情绪传染的能力。也就是说，成功的投资需要独立的人格和独立思考的习惯，伟大的人是那些大隐隐于市而且能保持独立人格的人。凯恩斯也曾经建议，独立的投资者首先要学会思考，识别哪些信息是别人硬塞给你的坏东西，千万不要轻信这些噪音信号，而成功的投资者不仅要能够规避短期市场波动所带来的干扰，而且要拥有一个特质，就是耐心。格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中讲到，聪明的投资者的品质与智商毫不相干，它是指要有耐心，要有约束，并渴望学习，此外还必须能够驾驭情绪，并能够进行自我反思。这种投资的智慧与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。另一位投资价值投资大师，彼得·林奇也说，要投资就要坚持到投资成功。他认为，股票投资成功所必须的个人素质应该包括耐心、自立、常识、对于痛苦的忍耐力，心胸开阔、超然、坚持不懈、谦逊灵活，愿意独立研究，能够主动承认错误，以及能够在市场普遍性恐慌之下不受影响保持冷静的能力。就像长跑运动员一样，最后比的是耐心和毅力。即使在美国市场，几乎每过五年巴菲特都会被质疑一次，但是最终证明了股神的魅力，大家会感慨股神终究还是股神。

因为投资是一个长跑，不是一个短跑，追求短期的高回报往往意味着比较大的风险，而长期投资收益比拼其实是耐心。所以巴菲特认为耐心是一种难能可贵的美德，耐心等待长期的信号，盯着击球区，等待最好位置的球再挥杆，确保胜率。而等待机遇来临，必须要有足够的耐心，诱惑面前要敢于拒绝，仓促时会做出错误的判断，这就是投资的诀窍。所以巴菲特多次强调，好的机会不是天天都有的，如果你每天都感到有投资的迫切需要，肯定会犯许多错误，大机会都是等出来的，投资必须要等待适合出手的好机会，这样才能够在长期立于不败之地。很多投资者喜欢追涨杀跌，特别是对于一些热门股，采取“Allin”的态度，这样很容易追在高位。有投资者甚至把AI翻译成“Allin”，明显就是投机氛围越来越重。甚至一些专业的投资经理也被逼空，放弃原有的持仓去追逐一些短期的热门股票，造成风格飘逸。从长期来看，坚持价值投资确实是知易行难，在市场的相对低迷期，需要耐心等待市场回暖。

从货币政策来看，今年美联储加息周期即将结束，这对于我国央行货币政策的掣肘作用也会减少，央行可能采取相对宽松的货币政策来支持经济复苏。从流动性来看，几十万亿的M2投出去，最终会给经济的复苏带来流动性支撑，同时对于资本市场的回暖也会起到一定的推动作用。M2增速连续几个月超过12%，对于市场的流动性会产生影响，只不过需要时间来传导。从财政政策方面，今年在拉动消费推动投资增速来看，也会有很多有力的措施，这些都是下一步经济复苏的重要推动力。从一季度公布的数据来看，消费在三月份正在加速复苏，这也符合实际的规律。因为经济从增速放缓到逐步复苏是一个缓慢的过程，而不是一个快速复苏的过程。在弱势复苏之下，投资者更需要耐心和信心，通过逢低布局一些被错杀的优质龙头股或者优质龙头基金来等待机会。

港股同样在近期出现了震荡调整，恒指守住两万点关口。4月21号数据显示美国4月份服务业和制造业综合采购经理指数PMI初值为53.5，高于市场预期的52.8和前值52.3。美国4月份PMI数据超预期，让市场担心美联储货币政策收紧，对港股短期走势形成了一定的影响。但是从中期来看，我国经济复苏的态势已经形成，而港股整体上的估值处于全球主要资本市场的底部，所以港股中长期的走势依然是以恢复性上涨为主。一季度消费、出口明显超预期，这些会有利于推动港股的表现，港股中字头的蓝筹股以及互联网板块都具备上攻的条件。整体来看，当前A股和港股在经济复苏的背景之下有望走出结构性牛市的行情。相对于去年来说，今年的机会正在增多，把握行业轮动的节奏，敢于逆向布局优质股票或者优质基金是今年取得投资成功的关键。

（杨德龙为前海开源基金首席经济学家）

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杨德龙

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